Организатор инвестиционных раундов BITL изучил 42 внебиржевых размещения за 9 месяцев 2026 года. Из них для подробного анализа отобрали 17 раундов, в которых компании привлекали деньги на развитие бизнеса с возможностью участия частных инвесторов. Более подробно с результатами исследования можно ознакомиться здесь и в «Ведомостях».
LECAP принял участие в исследовании.
Михаил Малиновский, опираясь на опыт LECAP в сопровождении реализуемых в этом году частных размещений (в условиях, когда рынок публичных размещений на продолжительной паузе), поделился своими мыслями.
Наблюдением последнего года стал тот фактор, что частные размещения перестали позиционировать как pre-IPO финансирование. Инвесторы готовы смотреть на компании либо в связи с их прибыльностью (дивидендные истории), или потому что им просто нравится бизнес, и они хотят иметь к нему отношение – то есть они готовы делать инвестиции без ясности в том, наступит ли событие ликвидности и какое оно будет – в данном случае зачастую финансовая логика уходит на второй план.
И индустрия частных размещений, и индустрия фондов ранних стадий (а тем более индустрия pre-IPO финансирования) находятся в нашей стране только на самом раннем этапе своего развития и пытаются сформировать практику – тут не должно быть иллюзий.
В сторону фондов нужно смотреть тогда, когда компания может помимо средств получить нужные для нее компетенции от такого фонда.
С другой стороны, если компания в отдаленной перспективе рассматривает для себя судьбу публичной компании, то частное размещение на платформе либо с использованием расчетной инфраструктуры биржи – это способ начать воспитывать в себе нужные компетенции для взаимодействия с широкой аудиторией инвесторов.
С точки зрения последствий для компаний в сфере корпоративного управления – фонд, заходя в капитал, может контролировать существенную долю корпоративных решений, обычно представители фонда также заходят в совет директоров / иные органы эмитента, обеспечивая себе определенное фактическое влияние на жизнь компании. Рыночные же инвесторы при частном размещении фактически не обладают таким контролем. Обычно структура владения по итогам раунда распыленная, рыночные инвесторы могут блокировать принятие только важных решений (например, увеличение уставного капитала может быть затруднительным).
С точки зрения раскрытия информации компанией – после размещения в пользу большого количества инвесторов компания обязана стать более открытой, раунд с фондом такого не предполагает.
Если посмотреть даже на публичный рынок – IT-сектор оказался далек от реализации своих прогнозов (думаю, тут не последнюю роль играет снижение CAPEX частного сектора). При этом компании, ориентирующиеся на внутренний рынок потребления, чувствуют себя вполне неплохо.
Другой фактор – это ИИ. Одна из компаний, с которой мы общались на этой неделе и которая в основе бизнес-модели имеет IT-решения, поделилась, что за год заместила искусственным интеллектом 75% часов разработчиков. Ее цель к концу года – 90%.
Проблемой рынка является тот факт, что успешные компании не стремятся за инвестициями. Для успешных предпринимателей нужны понятные стимулы раскрываться инвесторам и предлагать участие в своих компаниях. Они не должны бояться привлекать капитал. Как следствие, слишком часто на рынок идут компании, у которых на самом деле проблемы (к слову, чаще всего они понимают, что не стоит идти в сделку, уже в рамках общения с нами в рамках due diligence). Сейчас проблема рынка на стороне предложения, хотя классных бизнесов в России очень много. Но привлечение инвестиций и раскрытие своего успеха зачастую рассматриваются ими как риск.
Мы часто видим, что к сделкам пытаются подойти плохо институционализированные компании. У компаний чаще всего не бывает аудированной отчетности. То есть сложности таких сделок для их участников кратно выше публичного размещения на бирже. Это своего рода парадокс.
Кроме того, такие сделки очень плохо стандартизируются. Инвестору нужно погрузиться как в компанию, так и в структуру самой сделки. Единственный критерий качества сделки в итоге – это количество ответственных профессиональных глаз, которые будут смотреть за процессом и вникать в суть.